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分級基金最全攻略(四)

2019-10-20 09:39:27 來源:亞匯網 作者:如霜 打印 字號:  

   份額配比與杠桿

      份額配比就A、B兩類份額的比例,這是由基金合同約定的。份額比例的意義就是決定了B份額的杠桿水平,這是分級基金的最大賣點,也是其最大魅力,沒有了杠桿,分級基金就成為一只普通的開放式或封閉式基金。

      杠桿水平,其直觀效果就是B份額凈值或價格增長對母基金凈值增長的放大倍數,因此,我們可以用一段時間的這兩類份額實際增長率對比來計算杠桿。但杠桿大小是由兩類份額的資產比值所決定的,因此,根據份額比值計算是另外一種方法。

      分級基金的杠桿有兩種,凈值杠桿和價格杠桿。凈值杠桿就是B份額一段時間內的凈值增長率較母基金凈值增長率的放大倍數,價格杠桿則是B份額交易價格漲跌幅度較母基金凈值增長率的放大倍數。分級基金各類份額的凈值,是在母基金凈值的基礎上,根據基金合同分配的,而交易價格則完全是市場博弈的結果,是由基金凈值、市場預期、投機氣氛等等多種因素決定的,因此,價格杠桿倍數在多數情況下不等同于凈值杠桿倍數。對持有子基金的投資者來說,由于不能按照凈值贖回,實際上凈值杠桿意義不大,真正有意義的是價格杠桿。

      根據上述定義,對某時間段的實際杠桿水平,我們可以采取以下公式計算:

      上述計算方式是有時間區間的基于某個時間區間的,是已經實現的杠桿,為使杠桿指標更具前瞻性,我們還要計算在靜態條件下的杠桿水平,即根據相關份額的資產對比來計算。凈值杠桿來由B份額和母基金的資產比值來決定。其實這種計算方法類似于企業的資產負債率,負債越高,財務杠桿越大。分級基金的杠桿水平相當于總資產比上凈資產,就分級基金來說,即母基金總凈值比B份額總凈值之值,兩類子基金份額的資產規模之比決定了杠桿水平。

      凈值杠桿可分為初始杠桿比例和實際杠桿比例。初始杠桿比率就是基金剛成立時的杠桿水平,因此時凈值都為1,所以此時的杠桿水平就是其份額的對比。初始杠桿是一個經常使用的概念,它的本質是份額比例。對份額不變的基金來說,叫初始杠桿是沒問題的,但對份額比例經常變化的半封閉式產品來說,這種叫法就不合適了,稱謂份額杠桿比較合適。

      在分級基金中,A份額凈值相對穩定,而B份額的凈值卻是天天變化的,兩者的比值也就隨時變化,因此,基金成立后一旦開始運作,其實際杠桿比率就會偏離初始杠桿比率。在牛市中,B份額凈值逐步增長,相對A份額的資產比例也就相應增長,意味著自有資產水平提高,負債水平相對降低,杠桿水平逐步降低,一旦凈值上升到一定水平,杠桿甚至可以忽略不計;在熊市中則完全相反,隨著基礎資產的下跌,B份額的凈值也逐步下降,相對來說,A份額的比例就越來越大,杠桿比率越來越大,此時對B份額的殺傷力極大。

      同理,價格杠桿的也就是母基金總資產與B份額總市值的比值。顯而易見,由于一上市交易,B份額的價格就迅速偏離其1元的單位凈值,價格杠桿沒有初始杠桿之說。

      根據資產比值計算的兩類杠桿的公式如下:

      根據資產比值計算的杠桿倍數也叫瞬間杠桿、理論杠桿,而根據實際增長率計算的杠桿水平也叫實際杠桿。顧名思義,理論杠桿只有理論意義,但在實際上,價格杠桿的實際水平總是高于或低于理論杠桿。但實際杠桿水平高于理論杠桿時,表明這只基金非;钴S,否則就不活躍。還需要引進另外一個指標來刻畫B份額的活躍程度,這個指標叫活躍系數,計算公式實際杠桿與理論杠桿(均為價格杠桿)的比值。該比例小于1,表明實際杠桿小于理論杠桿,市場表現不活躍,而該比例大于1時則相反;钴S系數指標可是我獨創的哦。

      目前絕大部分股票型分級基金的份額配備都是1:1,你甚至可以在日常的投資中,默認這個比例,這也意外著它們的初始杠桿水平都是2 倍。為什么會這樣?說起來也是出于無奈,因為根據2010年證監會《分級基金設計指引》,股票型分級基金的初始杠桿最大只能是2倍。

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